180 Degree Capital Corp (NASDAQ:TURN) Teleconferência de resultados do primeiro trimestre de 2022 12 de maio de 2022 09:00 ETDaniel Wolfe - Presidente e Gerente de PortfólioKevin Rendin - Diretor Executivo e Gerente de PortfólioAdam Waldo - Parceiros LismoreJonathan Freedman - Capital da ConsiliênciaBem-vindo à chamada de atualização dos resultados financeiros do primeiro trimestre de 2022 da 180 Degree Capital Corp.Este é Daniel Wolfe, Presidente e Gerente de Portfólio da 180 Degree Capital.Kevin Rendino, nosso CEO e Gerente de Portfólio, e gostaríamos de dar as boas-vindas à nossa ligação desta manhã.Todos os participantes estão atualmente em modo de escuta.Após nossas observações preparadas, abriremos a linha para perguntas.[Instruções do Operador]Gostaria de lembrar aos participantes que esta teleconferência está sendo gravada e que estamos nos referindo a um conjunto de slides que publicamos em nosso site de Relações com Investidores em ir.180degreecapital.com em Resultados Financeiros.Por favor, passe para o slide dois que contém nossa declaração Safe Harbor.Esta apresentação pode conter declarações de natureza prospectiva relacionadas a eventos futuros.As declarações contidas nesta apresentação que são eventos prospectivos são -- são declarações prospectivas devem ser feitas de acordo com as disposições de Safe Harbor da Lei de Reforma de Litígios de Títulos Privados de 1995. Essas declarações prospectivas estão sujeitas às incertezas na previsão de resultados e condições futuras.Essas declarações refletem as crenças atuais da empresa e vários fatores importantes podem fazer com que os resultados reais sejam materialmente diferentes daqueles expressos neste documento.Consulte os arquivos da empresa junto à Securities and Exchange Commission para uma discussão mais detalhada dos riscos e incertezas associados aos negócios da empresa que podem afetar os resultados reais da empresa.Exceto quando exigido pelas leis federais de valores mobiliários, a 180 Degree Capital Corp. não assume nenhuma obrigação de atualizar ou revisar essas declarações prospectivas para refletir novos eventos ou incertezas.Gostaria agora de passar a palavra ao Kevin.Obrigado, Daniel, e bom dia a todos.Vamos começar no slide três, que resume nossos resultados do 1T.Dia oposto completo para -- o desempenho prejudicou nosso valor contábil, enquanto, ao mesmo tempo, recebemos ótimas notícias de nosso portfólio privado, não apenas em termos de markup para o portfólio no trimestre, mas também as monetizações potenciais e reais que ajudam quase completamos a transformação do mix de ativos do nosso balanço que iniciamos há cinco anos.Ao todo, no que tem sido um mercado de urso absolutamente desagradável, nosso NAV caiu 8% no trimestre para US$ 9,81.Ao mesmo tempo, e devido ao fraco desempenho de nossas empresas públicas, nosso caixa e títulos líquidos caíram para US$ 64 milhões de US$ 76,7 milhões.Isso equivale a US$ 6,19 por ação.O que você verá, ou não verá, é que em nossas participações na Petra, vimos um aumento de valor em nosso balanço patrimonial de US$ 4,3 milhões, mas não -- mas nosso caixa não refletiu a transferência dos fundos, que esperamos dia e deve estar recebendo.Portanto, se você adicionar os recursos da venda da Petra para igualar o aumento em nossas participações, nosso caixa pro forma por ação seria igual a US$ 7,31 por ação, com a própria Petra adicionando US$ 1,12 por ação ao nosso caixa.Essa foi, como dissemos, uma transação muito significativa para nós.No que diz respeito à carteira pública, este não foi o nosso melhor trimestre após cinco anos de desempenho superior significativo.Tínhamos vários nomes e alguns mereciam ser como Quantum.Outros, como Arena Group e Synchronoss, caíram predominantemente por razões beta e porque o mercado está em modo de risco desde novembro passado.Falaremos sobre alguns dos nomes individuais em um slide futuro.Também os encorajo a ler nossa carta aos acionistas para nossa análise abrangente de nosso desempenho, nossas participações e nossas visões do mercado.No próximo slide, mostramos um histórico de 10 anos do nosso NAV, muito mais períodos de alta do que períodos de queda desde que iniciamos nosso plano de transformar nossos negócios e reverter nossas ações das baixas de 2016. Mas neste trimestre, tivemos um rebaixamento para um valor contábil de $ 9,81.E embora nunca estejamos satisfeitos com qualquer diminuição, nosso caixa e participações privadas ajudaram a amortecer um golpe potencialmente mais significativo em nosso NAV.Este tem sido um mercado de urso doloroso, como você pode ver no próximo slide.E não se engane, é um mercado em baixa com o índice Russell Microcap caindo mais de 30% desde as colmeias de novembro.Problemas na cadeia de suprimentos do COVID, inflação, taxas mais altas e a tragédia humana que estamos vivendo com a Rússia e a invasão da Ucrânia.Este gráfico mostra nosso desempenho a cada trimestre nos 21 trimestres que reportamos a vocês desde que cheguei.Aqui está o que eu gostaria de dizer a você hoje, quando nunca parece que vamos sair de debaixo do tambor de notícias negativas que estão engolindo o mercado diariamente.Se eu te dissesse no meio do início da pandemia, vamos chamá-lo, abril de 2000 quando estávamos todos em casa e vendo as pessoas serem hospitalizadas e em massa e muitos morrerem, que 180 teriam retornos totais brutos de 23,9%, 25,4 %, 9,6% e 28,3% nos próximos quatro trimestres.Isso teria sido uma declaração crível para você na época, absolutamente não.Eu fiz essa declaração ou alguma forma dela.Eu mesmo poderia ter rido disso.Tudo o que sei é que, após esse colapso do mercado, 180 ações próprias e avaliações que, em muitos casos, estão drasticamente mais baixas do que estavam em meio à pandemia e/ou em baixas de geração com balanços muito mais fortes.Acreditamos que existe a oportunidade de rápida valorização de preços dessas posições, se e quando o cenário do mercado mudar em relação aos dias atuais, zoom e melancolia.E como eu disse a você uma vez, provavelmente já disse em 100 vezes, o capital de 180 graus tem capital permanente.Em cada período, como o que estamos passando, nossa estrutura de capital permanente nos permite aproveitar esses períodos porque ninguém pode tirar o dinheiro de nós ou nos obrigar a vender.Acreditamos que seremos vencedores quando o ambiente de mercado melhorar e proporcionar retornos absolutos significativos para o acionista 180.O slide 6 mostra nosso caixa e ativos públicos pro forma para os recursos da Petra sobre os quais falamos.US$ 16,19 sem ele, US$ 7,38 com ele -- desculpe, US$ 7,30 com ele, e esperamos obter esses rendimentos a qualquer momento, e eles não poderiam vir em melhor hora para nós, dado o que o mercado fez.Isso deve permitir absolutamente um piso para o preço de nossas ações e não leva em consideração nossas participações na D-Wave e na AgBiome, duas empresas de qualidade que, pelo menos por enquanto, ainda são de capital fechado.O slide 7 mostra nosso desconto histórico do preço das ações em relação ao nosso NAV.Enquanto eu sei - quando a D-Wave fechar seu SPAC, teremos 83% de nossos ativos em dinheiro e títulos públicos.Isso deve permitir uma melhora significativa em nosso desconto agora que o mercado tem maior transparência no valor de nossas participações.Mostramos no slide 8, nossas fontes normais de mudança em nosso NAV.E como eu disse anteriormente, foi um trimestre oposto para nós.Nossos ativos públicos prejudicaram nosso NAV em US$ 1,12 por ação, com nosso portfólio privado adicionando US$ 0,32.Tivemos $0,05 de despesas no trimestre, e isso incluiu uma reversão de certas provisões de bônus, que não serão pagas à administração se o ano terminar hoje.Esses são bônus anteriores que foram diferidos, eles exigem que mantenhamos um valor contábil igual ao do ano anterior.Obviamente, não estamos lá agora e, portanto, revertemos esses acúmulos de bônus.O próximo slide mostra as fontes de mudança em nosso NAV desde que começamos - e isso destaca claramente o valor agregado significativo à nossa nova estratégia que tivemos no preço de 180 ações e, obviamente, em nosso valor contábil.Geramos mais de US$ 50 milhões em ganhos desde que começamos ou quase US$ 5,45 por ação.Obviamente, tivemos alguns ventos contrários no portfólio privado nos últimos cinco anos.O slide 10 mostra o desempenho de todas as ações que possuímos no trimestre e, não surpreendentemente, não foi uma imagem bonita.Apenas Synalloy e Potbelly foram capazes de oferecer proteção contra os muitos nomes que possuímos que declinaram no trimestre.Então, vamos falar sobre os detratores mais significativos para o nosso desempenho neste trimestre.A Quantum Corp primeiro, embora tenhamos negociado com sucesso dentro e fora da Quantum algumas vezes nos últimos anos, desta vez fomos absolutamente pegos.Muitas vezes falamos sobre como os problemas legítimos da cadeia de suprimentos impactaram negativamente a Quantum.O que começou principalmente como uma incapacidade da empresa de proteger peças suficientes para produtos de unidade de fita vendidos para grandes hiperescaladores, expandiu-se para quase todas as peças necessárias para construir seus produtos de servidor e armazenamento.A pressão de margem foi tão severa no quarto trimestre que a Quantum anunciou que precisaria buscar uma renúncia de seus credores para evitar tropeçar nos acordos de dívida.Nós ficamos atordoados.O fato de que a Quantum está tropeçando em acordos de dívida três anos removidos de cortar sua dívida pela metade, restaurando a empresa de seu escândalo contábil e registrando receita de mais de US $ 90 milhões por trimestre é em nossa humilde opinião, aparentemente.O conselho da Quantum adormeceu ao volante e a administração construiu a estrutura de custos como P&D subindo US$ 20 milhões ano a ano.Para receitas e um perfil de margem que não existe hoje.É nossa opinião que a fraqueza na Quantum não tem nada a ver com o mercado de ações e tudo a ver com o mau planejamento e execução por parte do Conselho e da equipe de gestão da Quantum.É nossa opinião que a empresa foi vítima de - se construirmos, eles virão mentalidade, e eles destruíram sua base de acionistas no processo.Como resultado desses erros, a empresa é forçada a fazer um direito de oferta e um preço que, por causa da diluição resultante, acabou com a vantagem de nossas metas de preço originais.Embora reconheçamos que nosso ambiente de dificuldade realmente tem sido para a Quantum, a empresa precisa cair na loja por estar completamente - por estar completamente despreparada para lidar com os problemas que estamos enfrentando.Esperamos que a P&D seja racionalizada, que os custos desnecessários sejam reduzidos e que a Quantum preste mais atenção à preservação do elenco nesses tempos difíceis.Iremos responsabilizar o Conselho e a equipe de gestão da Quantum pela restauração de valor, e aumentaremos nosso ativismo, que pode incluir um concurso de procuração, se não acreditarmos que a empresa está sendo administrada por seus acionistas.Acreditamos que com a oferta de direitos, a empresa agora tem apenas US$ 30 milhões de dívida líquida contra US$ 160 milhões há apenas três anos e um novo conjunto de cláusulas de dívida, que deve fornecer amplo espaço para respirar.O balanço da empresa está sem risco e as ações são negociadas a menos de uma vez a receita.Dada essa dinâmica, subscrevemos a oferta de direitos porque acreditamos que as ações ainda têm mais de 100% de valorização daqui, a Quantum caiu 59% no trimestre e reduziu nosso NAV em US$ 0,50 por ação ou US$ 5,2 milhões.Synchronoss, apesar de relatar receita e EBITDA acima do esperado para o quarto trimestre de 2021 e a venda de um ativo não essencial por até US$ 14 milhões.As ações caíram, por que isso?Se eu tivesse que inventar uma razão e estou realmente inventando uma aqui.É – acreditamos que a equipe de gerenciamento tropeçou um pouco na última chamada de resultados e nas conversas subsequentes com os investidores.A primeira questão foi como eles comunicaram a taxa de crescimento no negócio de nuvem pessoal.Além disso, eles responderam a perguntas sobre o uso de proteínas de um ativo não essencial e o pagamento das ações preferenciais em circulação com uma resposta errônea.Eles relataram duas noites atrás e fizeram um trabalho muito melhor na ligação.Mas, honestamente, estamos buscando canudos aqui, pois a empresa apresentou resultados decentes em cada um dos trimestres desde a recapitulação.Esse desempenho operacional deve ter sido mais que suficiente para garantir a estabilidade do patrimônio e certamente não deve ter sido a causa da queda do preço das ações em 29% neste trimestre e 50% desde a repescagem.Esta empresa tem 65% de seus negócios em receitas de nuvem, 85% de seus negócios em receitas recorrentes e está previsto para faturar US$ 55 milhões -- US$ 50 milhões a US$ 55 milhões em EBITDA em 2022, bem acima dos US$ 35 milhões que esperávamos quando nós iniciamos nossa posição.Precisamos ouvir mais sobre um plano claro para reduzir o título preferencial de US$ 75 milhões, mas acreditamos que o baixo desempenho das ações da Synchronoss é simplesmente o resultado de um mercado temeroso de risco.Online Quantum, que declinou devido à má execução da equipe de gerenciamento, acreditamos que a venda da Synchronoss neste trimestre foi mais beta do que alfa.No trimestre, as ações caíram 29%, reduzindo nosso NAV em US$ 0,28.E por fim, Grupo Arena.Vou colocar a fraqueza das ações deste trimestre para a Arena predominantemente no campo beta.Mas observe que a fraqueza no trimestre também foi causada por alguns fatores fundamentais aplicáveis ​​à empresa.A Arena finalmente foi listada em uma importante bolsa de valores após o arquivamento de todas as suas finanças, e continua mostrando aceleração neste negócio, inclusive gerando receitas e margens melhores do que o esperado.Para ajudar a financiar a aquisição da AMG/Parade, empresa controladora da Parade Magazine, o Arena Group anunciou uma oferta secundária e colocou à luz o problema das ações no primeiro trimestre de 22.A oferta não foi o melhor anúncio da hora em face de um mercado de ações abrangente para uma empresa desconhecida dentro de um estoque líquido.Mas era um mercado de compradores e não um mercado de vendedores.E as ações da Arena caíram para menos de US$ 10 a partir de 14, a fim de encontrar o preço de compensação da oferta secundária.Embora tivesse sido melhor se a oferta e a aquisição tivessem sido concluídas em um cenário de mercado de ações mais favorável, a aquisição em si operou incrivelmente atraente.Estamos felizes que eles fizeram isso e devem adicionar uma quantidade significativa de receita e EBITDA à demonstração de resultados da Arena.Ross Levenson está executando incrivelmente bem, pois o tráfego e a publicidade em muitos sites têm aumentado a um ritmo acelerado.A Arena disse recentemente em sua teleconferência de resultados que atualmente está em um ponto de inflexão, onde o crescimento inorgânico e orgânico pode ocorrer sem adicionar custos significativos ao longo do caminho.A partir daqui, esperamos aumentos significativos tanto na receita, como no EBITDA e no fluxo de caixa livre.Acreditamos na estratégia da Arena de agregar ativos digitais e integrá-los em uma única plataforma.Isso deve permitir um melhor tráfego em cada site individual.Embora nunca estejamos satisfeitos em possuir ações que tenham prejudicado nosso desempenho no caso da arena, não estamos jogando aqui por um retorno de 20% ou 30%.Acreditamos que, com o tempo, a arena pode se tornar uma empresa de valor de mercado de US$ 500 milhões, o que equivaleria a um preço de ação de US$ 30 em suas ações atuais em circulação.É a empresa certa com a equipe de gerenciamento certa e uma ótima estratégia.É apenas um mercado de ações ruim, e acreditamos que é por isso que está em baixa ou porque a ação está substancialmente mais alta.O tempo dirá se estamos certos.No trimestre, as ações da Arena caíram 24% e reduziram nosso NAV em US$ 0,25.O slide 12 mostra nosso desempenho de todas as ações que possuímos ao longo de nossa história e ilustra o sucesso que tivemos nos últimos cinco anos, apesar do nosso desempenho no último trimestre.Quando nossos investimentos deram certo, tivemos retornos significativos e, para os que não deram certo, conseguimos limitar nossas perdas.Por tudo isso, alcançamos o retorno de 330%, e isso inclui alguns dos trimestres difíceis que vivemos em nossos cinco anos, como o que acabamos de ter e o trimestre de março de 2020, que foi o início da pandemia.Eu certamente espero que daqui a cinco anos possamos ter sucesso como tivemos nos últimos cinco anos.Os slides 14 e 15 são outra forma de ver nosso desempenho de cada nome, tanto em termos de porcentagem de jogo ou perda, quanto do valor em dólares de cada ganho ou perda.Como eu disse, este gráfico mostra não apenas uma média de rebatidas bem-sucedida, mas, mais importante, uma porcentagem de slugging ainda melhor.Deixamos nossos vencedores correrem e cortamos nossas perdas com perdas mínimas quando não tínhamos uma posição vencedora.Nosso último olhar de desempenho está no próximo slide e isso é através de vários períodos de tempo.Certamente estamos decepcionados com o último trimestre, mas destacamos aqui nosso desempenho superior significativo em períodos mais longos.E finalmente, para mim, nosso gráfico de pizza e a transformação.O capital de 180 graus foi uma verdadeira reviravolta baseada em reviravoltas para nossas empresas de investimento.Se o D-Wave SPAC fechar e levando em consideração a receita tarifária, sobre a qual falamos e o caixa da Petra chegando a qualquer dia, nosso balanço terá sido completamente revirado de onde estava, enquanto apenas 27% do nosso balanço estava em caixa e bens públicos quando começamos, agora será de 83%.Nós lhes dissemos há cinco anos, o que pretendíamos fazer e fizemos, que deve tornar a análise de onde o preço de nossas ações deve ser negociado um exercício mais claro e fácil do que em qualquer momento de nossa história anterior.E deve ser essa hora extra, se você negociar muito mais perto de onde está nosso NAV, em relação ao desconto que temos hoje.Simplesmente não somos o mesmo negócio que herdamos.É um negócio muito, muito melhor.É um negócio mais saudável e, embora os mercados tenham sido difíceis, esperamos que tenhamos preparado o cenário para um crescimento mais rápido de onde estamos neste momento.Estarei de volta para tirar todas as suas dúvidas sobre os mercados ou participações ou qualquer outra coisa, mas por enquanto, deixe-me passar a ligação para Daniel.Daniel?Obrigado, Kevin.Passe para o slide 18. Este slide mostra os votos das propostas apresentadas aos acionistas em nossa assembleia anual de 2022 realizada em abril.Todos os nossos Diretores foram reeleitos e a PwC foi confirmada e aprovada como nossa auditora para o exercício fiscal de 2022.O Conselho e a Administração da 180 agradecem o apoio esmagador de nossos acionistas que você teve e que demonstrou por meio de seus votos.Vá para o slide 19. No trimestre, nosso portfólio privado aumentou em valor em US$ 3,3 milhões ou US$ 0,32 por ação.Como Kevin mencionou, a maior mudança positiva no valor veio de nossos direitos a possíveis pagamentos futuros para os marcos futuros relacionados à aquisição da Petra Pharma Corporation pela Eli Lilly.Conforme mencionado anteriormente, vendemos nossa propriedade nesses pagamentos de marcos por US$ 12,3 milhões, o que representa um aumento de US$ 4,7 milhões no valor desses marcos potenciais no final de 21.Esses recursos da venda representam o valor que 180 teria recebido, se os dois primeiros marcos fossem alcançados.Os pagamentos restantes exigiriam o cumprimento de marcos regulatórios e de vendas que carregam um risco significativo de não serem alcançados, além de terem um prazo muito longo se fossem alcançados.Dada essa dinâmica, acreditamos que essa venda foi do melhor interesse de nossos acionistas e é consistente com nosso desejo de focar em nossa estratégia de investimento no mercado público.A maior queda no valor de nossas empresas privadas herdadas ocorreu na Nanosys e na HALE.life Corporation.Também compartilhamos a notícia de que a TARA Biosystems foi adquirida pela Valo Health e a D-Wave Systems anunciou sua intenção de se tornar uma empresa de capital aberto por meio de uma fusão com a DPCM Capital, negociada sob o código XPOA, que é um Propósito Especial Empresa de Aquisição ou SPAC.Este evento e o potencial evento pendente, respectivamente, foram amplamente incorporados ao valor no final de '21 e não impactaram materialmente o valor neste trimestre.Se a D-Wave Systems concluir esta transação, 83% de nossa carteira será composta por dinheiro e títulos públicos.Teremos então uma participação privada significativa remanescente, a AgBiome.E a AgBiome representaria 75% do valor de nossos investimentos privados remanescentes.Passe para o slide 20. Conforme observamos em cartas anteriores, reduzimos drasticamente nossa estrutura de custos com nossa nova estratégia.Em 2016, antes de nossos fundos mudarem o foco de investimento e a equipe de gestão, nossas despesas operacionais, excluindo remuneração baseada em ações e juros sobre dívidas pendentes, eram em média de aproximadamente US$ 1,3 milhão por trimestre.Para o primeiro trimestre de 2022, nossas despesas operacionais regulares totalizaram aproximadamente US$ 860.000.Com base nesse desempenho durante o trimestre - o trimestre da taxa de desempenho, como Kevin mencionou, revertemos o acúmulo de certos valores de bônus diferidos de 2021 no valor de aproximadamente US$ 390.000.Esse valor ou parte dele poderá ser reintegrado em trimestres futuros dependendo do desempenho a critério do comitê de remuneração de nosso Conselho.Manteremos uma estrutura de custos enxuta fora das despesas fixas por ser uma empresa de capital aberto, focando nossas despesas em atividades exclusivamente destinadas a melhorar nosso desempenho de investimento ou aumentar nossas receitas de gestão de capital externo.Passe para os slides 21 e 22. Fornecemos esses slides a cada trimestre que permitem que nossos acionistas observem a tendência de nossas despesas totais e remunerações relacionadas como percentual do patrimônio líquido.Continuamos a antecipar as reduções em nossas despesas operacionais, uma vez que uma porcentagem dos ativos líquidos será baseada no crescimento de nossos ativos líquidos, em vez de reduções adicionais em nossas despesas.Continuamos comprometidos em tratar cada dólar do dinheiro dos acionistas com a maior consideração.Como sempre dizemos, é muito mais fácil para nós aumentar o NAV quando a taxa de dificuldade de despesas está onde está hoje.Passe para o slide 23. Aqui, apresentamos nosso scorecard anual com base em algumas métricas que acompanhamos ao longo do ano.Embora o primeiro trimestre de 2022 seja difícil, acreditamos que estamos bem posicionados para aumentar o valor para nossos acionistas em todas essas métricas ao longo do tempo, como fizemos durante os cinco anos anteriores de 180 anos de existência.Vá para o slide 24. No final do primeiro trimestre de 2022, a TURN era negociada a 70% do NAV, nossos títulos em empresas de capital aberto e relacionadas, caixa e outros ativos líquidos de passivos eram de US$ 6,19 por ação.O preço de nossas ações era de US$ 6,84.Se recebemos um crédito de 100% do valor desses ativos, líquido de nossos passivos, o mercado está descrevendo um valor de aproximadamente US$ 0,72 por ação ou US$ 7,5 milhões para nosso portfólio privado.Dado que nossos ativos privados estão avaliados em aproximadamente US$ 38,3 milhões, o mercado estava descontando o valor de nosso portfólio privado em aproximadamente 80% no final do trimestre.E nada disso inclui análise -- na verdade inclui a consideração de que US$ 12,3 milhões que vamos receber em dinheiro a qualquer dia pela nossa venda dos marcos da Petra, o que equivale a uma adição direta adicional ao caixa de US$ 1,19 por ação vai direto para o nosso balanço patrimonial.Incluindo este pagamento, o pagamento antecipado da venda da TARA e pro forma no final do trimestre, nossa carteira privada restante estava sendo avaliada significativamente abaixo de zero sob essas premissas.No final das contas, o portfólio privado, além da AgBiome, atualmente é realmente irrelevante para nosso sucesso futuro.Dado o quão doloroso foi o mercado em 2022, achamos que a construção atual de nosso balanço patrimonial forneceu um verdadeiro piso para o preço de nossas ações.Gostaríamos agora de abrir a linha para perguntas.Se você tiver alguma dúvida, toque em Star Six em seu telefone ou clique no ícone faça sua pergunta, se estiver participando pelo computador.Faremos uma pausa por um minuto para permitir que a fila seja preenchida.A propósito, eu disse em meus comentários preparados, Petra custava US$ 1,12.Daniel estava correto, era $ 1,19.E nossa primeira pergunta vem de Adam Waldo.Adam, sua linha está aberta.Bom dia, Kevin e Daniel.Bom trabalho em um ambiente muito difícil.Obrigado por tirar minha pergunta.Adam Waldo com Lismore Partners, bem como acionista.Espero que possamos falar sobre três tópicos.A primeira cobertura, dado o ambiente macro atual;o segundo, AgBiome;e o terceiro, iniciativas de captação de capital de terceiros.Então, no hedge, vocês têm, pelo que me lembro, uma vez, talvez duas vezes desde que somos acionistas há cerca de quatro anos, feito algum hedge usando opções nos índices Russell 2000 bastante amplos que imitam um pouco suas participações.A regra de Taylor atualmente sugere que a taxa de fundos do Fed deve estar entre um dígito alto e dois dígitos baixos, dependendo da suposição que você deseja usar para uma inflação suave e o próprio grande homem estava na Bloomberg no último dia do Fed sugerindo o mesmo.Obviamente, isso é muito mais alto do que onde o Fed Fund está agora em 75 bps a 100 bps.Então, você pode comentar sobre seus pensamentos sobre algum hedging baseado em índice ou outras iniciativas de hedging, considerando o backup macro atual, por um lado, mas também dando espaço para o desempenho individual da seleção de ações por outro?Obrigado.Então nós fizemos hedge no passado.Não fizemos hedge durante este período.Eu não estou olhando para fazer hedges agora.O mercado já caiu mais de 30% desde novembro.Houve uma quantidade exorbitante de dor.E acho que você sabe como pensamos em investimentos, a hora de diversificar foi há nove meses, e nossa visão, a hora de se concentrar é hoje, a hora de arriscar foi há nove meses, a hora de colocar risco é hoje.No quadro geral, e se você pensar nos anos seguintes, Adam, eu absolutamente não estou aprovando a taxa de 10% dos fundos do Fed.Então eu apenas -- se você realmente acha que é para onde estamos indo, que é -- o mercado de ações é um monte de opiniões, certo?Eu tenho um você tem um.Se a taxa de fundos do Fed chegar a 10%, o mercado de ações será 80% ou 90% menor.E isso não é algo que estamos assinando.Em algum momento, se o Fed aumentar as taxas o suficiente, e eles já podem ter feito isso, ainda não sabemos.Haverá uma interrupção incrível na demanda e a inflação cairá de um penhasco e terminaremos em uma recessão severa.E acho que esse tempo está bem antes de chegarmos à taxa de 10% dos fundos do Fed.Então isso não está em nosso cálculo.Se estivermos errados e você achar que estamos errados sobre isso, respeitamos sua opinião, mas não estamos tentando fazer hedge agora.Eu gostaria de ter feito hedge em novembro, não fiz.Nós não.Teria ajudado.Não teria sido capaz - não poderíamos proteger o suficiente a menos que - não pudéssemos proteger o suficiente em opções de venda e opções de Russell para compensar o declínio que temos, mas poderíamos ter protegido parte de nosso desempenho deteriorado ao longo do caminho.Por isso, faz parte do nosso kit de ferramentas.Já o usamos no passado.Não usamos nos últimos cinco meses.Sim.Justo.E veja, não estou sugerindo que vamos subir 10% na taxa de fundos do Fed, mas há um argumento razoável para mim, talvez estejamos subindo 400, 500 pontos base para trazer a inflação de volta ao modelo, mesmo o Federais além da curva.Na AgBiome, obviamente, 12% de -- por slide, 19%, 12% obviamente, de seu VPL atual, e eles contrataram muitos novos gerentes seniores recentemente em um comunicado à imprensa que você normalmente traz quando está recebendo pronto para um IPO.Os eventos na Ucrânia podem turbinar a história de curto prazo para uma oferta pública junto com uma grande história de longo prazo.Há mais alguma coisa que você possa acrescentar sobre as perspectivas de liquidez de curto prazo lá além do que você provocou em suas observações preparadas, Kevin, sobre ser privado por enquanto?Eu... Daniel, eu pego isso e depois passo para você.Aqui está o que eu diria.Feliz que possuímos.O mercado agrícola, especificamente para o que eles fazem, deve estar em uma situação favorável para eles, nos próximos 10 anos, porque eu espero uma economia agrícola doméstica dos EUA muito mais robusta nos próximos 10 anos.Acho que o que está acontecendo na Rússia e na Ucrânia só os ajuda, porque agora estamos preocupados com a escassez de alimentos e o resto.É uma empresa maravilhosamente administrada.Vimos o valor para nós aumentar.É a única propriedade privada que possuímos, e Petra, obviamente, era outra.Mas é a única propriedade privada que nos últimos cinco anos, desde que cheguei aqui, quase dobrou de valor.E minha expectativa - e a propósito, é a única - e quando o D-Wave embala.E recebemos o dinheiro da Petra e todo o caminho da TARA.Recebemos os rendimentos da TARA.Como eu disse, teremos 83% de nossos ativos no setor público.A única empresa que importa em nosso portfólio privado é a AgBiome.Daniel, acho que vai representar quanto da carteira privada.No final do trimestre, 75% ...Então quase não vale a pena falar de outra coisa.Temos tão pouco, poucas outras empresas lá.Então eu acho que a AgBiome está em uma posição muito boa.Para ser honesto com você, estou grato por eles não estarem fazendo nada agora.É o pior mercado que já vimos há muito tempo e abrir o capital em um IPO ou SPAC seria perda de tempo.E eles não receberiam o valor apropriado.Então, até certo ponto, estou desapontado, eles ainda não foram lançados.Por outro lado, estou feliz por eles ainda não terem saído, porque haverá um dia melhor para o mercado.E esta empresa é a empresa certa, na hora certa.Então Daniel, eu não sei se você...A única outra coisa que eu acrescentaria a isso é, e eu concordo com tudo o que Kevin disse, é que eles anunciaram que arrecadaram mais de US$ 100 milhões em torno do financiamento no ano passado, muito felizes por terem feito isso.Então, que eles fecharam isso.E assim eles têm um balanço muito forte.E isso deve posicioná-los bem, para o futuro, para poder aproveitar as oportunidades de mercado no momento certo.E é como nós, certo, que é que eles não serão forçados a fazer nada.Eles podem realmente usar a oportunidade quando for certo, o que é uma ótima posição para se estar.Sim, para mim, eu -- olhe, Graham é nosso Investidor de Valor.Então, o que estou prestes a dizer é a antítese de tudo que eu sangro, mas é uma daquelas ideias de bilhões de dólares.E é uma empresa real com produtos reais e uma presença de fabricação real.E não é como se fosse um sonho.Mas é uma daquelas empresas como IonQ ou Righetti ou D-Wave que poderia realmente atrair a atenção do mercado.É -- eu não estou chamando um Tesla, mas você entende meu ponto.É uma grande ideia.E pode ser um grande valor.Pode ser um grande valor de mercado.Como investidor de valor da Graham, não tenho certeza se serei capaz de entender a avaliação colocada nele, mas quem se importa, se os outros fizerem e funcionar, ótimo para nós.Não, isso mesmo.Quero dizer, parece uma ótima empresa, como já falamos muitas vezes.E com TIMCO e Fidelity Ventures, empreendimentos de preço zero, isso deve realmente suavizar o movimento no mercado público no momento certo para a empresa, e ficaremos empolgados em ver chegar lá, pois sei que você estará no caminho certo Tempo.Finalmente, sobre a captação de capital de terceiros, quando estivemos juntos por telefone no dia 20 de abril para sua reunião anual, que parece uma eternidade, considerando os mercados.Mas você prenunciou potencialmente alguns desenvolvimentos para anunciar em relação ao levantamento de capital de terceiros e seu pacote de relatórios muito abrangente, parece que realmente não forneceu nada sobre isso.Sim.Vá em frente.Eu faço.Não sei.Oi.Sim.Sim.Sim.OK.Tudo bem.Nós não.Não sei.Não é.Sim.Oi.Sim.OK.Sim.OK.OK.Excelente.Obrigada.Obrigada.